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PTA维持低位弱势盘整中短期延续筑底【彩票平台】
2021-08-01 [62566]

最近,上游原油和下游聚酯端的优势没有有效传递到PTA端,PTA保持低位和弱盘整,自身生产现金流传递到历史低位。后期随着供求关系的改善,未来现金流会得到修复,但修复路径可能是通过产业链利润的再分配来完成的。原油之后的下行是有限的。

最近国际油价坚挺。截至4月11日,WTI主要收于每桶53.4美元,回到第一季度的长期盘整区间。推动当前油价下跌的主要动力在于突发事件。

3月底,利比亚武装派别中断了西部沙拉拉和瓦法油田的生产,导致日产量增加25.2万吨;随后,美国向叙利亚发射导弹,国际局势好转,油价下跌。但目前叙利亚油田产量已基本完全恢复,美国对叙利亚的空袭可能被重复使用,限制了油价的持续驱动力。后期国际石油市场仍需关注5月底欧佩克会议是否会缩短减产协议。在没有明确之前,国际油价之后的下行空间是有限的。

石脑油和PX环节还有利润传递空间。亚洲石脑油市场应密切关注液化石油气价格。只要液化石油气价格高于石脑油价格的93%,亚洲石化厂就可以用液化石油气替代5%-15%的石脑油消费。目前,液化石油气价格已经高于石脑油价格的90%。

未来几个月LPG价格可能弱于石脑油。石化厂会购买更多的LPG来替代石脑油,这可能会使石脑油降解后期的价差跟随去年的大幅下降。PX价格的重点跟随国内PTA期货和国际原油。

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虽然近期国际油价呈现强势走势,但PX价格关注焦点有所回升,主要受下游PTA市场拖累。虽然PX和石脑油的价差比3月初的高水平上涨了近50美元/吨,但基于300美元/吨的加工成本,PX生产仍有50-60美元/吨的利润率。但第二季度PX机组的大修力度可能不如预期,PTA生产遭受较大损失,之后PX盈利被迫下移。PTA供需结构有所改善,加工费修复,未来转入4月。

由于PTA加工费已经被大幅度转嫁,恒利和亿丰都有一定的维护动作,不再受华东某150万吨机组故障影响。可行性估计4月份国内PTA平均负荷在69%左右。如果下游聚酯按平均负荷86%估算,再考虑净出口等领域的PTA消费量,4月份PTA去库存差不多25万吨。

而且5月份,韩邦、泰华、扬子等设备的维护预期都比较强,尤其是在加工成本较低的情况下,设备的维护可能不会远远超出预期。总体而言,4-5月份PTA供需结构不会改善,未来PTA加工费会修复。市场需求有所改善,聚酯库存仍偏高。随着原油价格的噪音,聚酯分销也增加了,价格下降了,聚酯产品的利润上升了。

聚酯市场需求的恶化也考验了我们之前的观点:终端市场需求没问题。前期原油、PTA、MEG价格下跌,打乱了终端订货节奏,导致本不该在3月中旬到来的市场需求旺季推迟。随着原油价格止跌企稳,PTA加工费处于低位,终端订货热情有所提升。

预计4月下半月涤纶消费不会呈现旺季特征。虽然近期下游市场需求有所好转迹象,但并未有效传导至PTA结束,主要是聚酯*库存仍偏高,聚酯厂订货热情不低。聚酯的低库存状况在短期内无法缓解。

一般来说,精对苯二甲酸加工费将在未来修复【彩票平台】。

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